Это монетаризм

[birdwatcher]

Bloomberg -- The yield on the five-year Treasury Inflation-Protected Security due in 2012 has been negative since Feb. 29, and traded today at minus 0.17 percent. The notes, which were first sold in 1997, have never before traded below zero. Even so, firms from Deutsche Asset Management to Vanguard Group Inc., the second- biggest U.S. mutual fund company, say TIPS are a bargain.

Comments

[birdwatcher.livejournal.com]

Я думал, ставки отражают временные предпочтения, вероятность банкротства американского правительства, и инфляционные ожидания. А при чем тут производительность труда или рискованность третьего мира?

[ikik.livejournal.com]

Все эти факторы, естественно, играют роль. Однако инфляционные ожидания можно опустить, раз уж речь идет о ТIPSах. Вероятность банкротства американского правительства может обеспечить рост процентной ставки, но падение даже и реальной ставки ниже нуля таким способом объяснить несколько затруднительно (а придется).

А дальше получается вот что: готовность потребителей обменивать потребление сейчас на потребление потом и наоборот определяется временными предпочтениями и представлениями о распределении доходов во времени. Но готовность предпринимателей занимать деньги под процент определяется их представлением о доходности вложений. Если бы в экономике не было новых полезных изобретений, по мере накопления капитала доходность вложений падала бы. С другой стороны, у людей не было бы оснований ожидать роста доходов в будущем. Когда предприниматели видят рост эффективности вложений в исследования или внедрение технологий, их спрос на капитал повышается, но с другой стороны, обычно это создает оптимизм и для рабочих, которые полагают, что новые технологии повысят и их производительность труда, и зарплату. И то, и другое побуждает занять сейчас, отдать потом, и, естественно, растет процентная ставка. Как оно там складывается с новыми технологиями, статистика показать не может, но часовая производительность труда - довольно неплохой показатель.

Чтобы реальная ставка по облигациям упала ниже нуля, нужно, чтобы альтернативные вложения приносили еще меньший доход с учетом риска. В развитых странах замедление может быть вызвано дефицитом новых технологий. Но мне трудно предположить, что развивающиеся страны столкнутся с этим, поскольку им еще заимствовать и заимствовать эти технологии. Поэтому мне кажется, что предельная производительность капитала не должна сильно падать. Остается предположить, что инвесторы видят рост рисков.

[birdwatcher.livejournal.com]

Почему много сложных предположений лучше одного простого? На поверхности лежат ожидания роста CPI и купонов вместе с ним.

[ikik.livejournal.com]

Мне кажется очевидным, что инвесторов интересует реальная доходность, а не номинальная. Если раньше они получали положительную реальную доходность, то теперь они планируют отрицательную реальную доходность в четырехлетней перспективе. Почему?

[birdwatcher.livejournal.com]

Они думают, что у них будет реальная доходность, потому что CPI вырастет больше, чем заложено в сегодняшнюю цену (даже и "отрицательную").

[ikik.livejournal.com]

Неа, в момент покупки облигации реальная доходность известна абсолютно точно, потому что если CPI вырастет больше, это увеличит номинальную доходность ровно в той же степени, в какой уменьшится покупательная способность денег, так чтобы реальная доходность осталась прежней. У нее просто стоимость погашения и купонный доход сделаны в форме единиц стоимости потребительской корзины. А на момент покупки стоимость облигации в форме единиц стоимости потребительской корзины известна.

Единственный способ получить бОльшую доходность - это дефляция за весь период обращения, потому что кроме купонных выплат вернут исходную, не уменьшенную сумму капитала, так что отрицательная доходность - это, может быть, как раз наоборот, люди на дефляцию надеются, а? ;)

[birdwatcher.livejournal.com]

Это правда, если вы покупаете TIPS на свои. Если же вы покупаете на заемные под фиксированный процент, вам достаточно, чтобы CPI вырос на больший. Разница, которая вам достанется, хоть и будет иметь меньшую покупательную способность, чем та же сумма сегодня, но все же не нулевую.

[ikik.livejournal.com]

Тогда отрицательную доходность получат те, кто выдал кредит.

[birdwatcher.livejournal.com]

Так это же Бернанке и есть! Да, парадокс в том, что можно взять кредит под меньший, чем консенсусные инфляционные ожидания, процент.

[ikik.livejournal.com]

Так да не так. За год ФРС увеличила кредитование на $21,6 млрд., а одно только казначейство дополнительно заняло на порядок больше, а валовые сбережения, допустим, на два порядка выше.

[birdwatcher.livejournal.com]

Почему эти цифры важны? Если они иллюстрируют, что ФРС в своей незначительности ни на что не влияет, значит она и пользы приносить не может; так давайте ее распустим.